ICO到底是什么（四）

（梵高，巴黎城墙边的道路）

这是二个星期前写的文章，一直没有发布，近期国内ICO项目暂停和整顿，但之前写的依然会是个方向，最大的问题还是区块链项目本身的落地能力。监管更多是清理和净化市场。

监管是ICO发展最大的阻碍吗？

国内ICO的项目越来越多。随着小蚁、量子链、公信宝ICO后带来几十倍的收益预期，国内的项目也越来越受到关注，但有不少了项目为了ICO而ICO，甚至出现什么颜值链之类的，项目跟区块链技术基本上没啥关系。

国内的现状是大家看到了这一块发展迅速，融资迅速，投资人也被高回报预期吸引，至于项目是否有前景变得不重要，是否有应用场景落地不重要，重要的是团队经历好，有人背书站台，炒的都是未来的概念。

目前国内的问题是泡沫太大，投资人和ICO发起方的期望值都处于不理性状态。不过最近随着ICO项目上市后跌破发行价，比如BNT等，其他著名项目比如SNT上线后，也没有预期的亮眼的表现。

监管不会ICO发展最大的阻碍。项目落地和快速的回报才是。现在的区块链ICO项目并没有真正落地到应用和场景中，并没有像支付宝、微信一样，给人们带来真正影响。所以，项目能否成功，代币的使用价值能否得到人们认可，这才是核心的关键。

现在如果没有监管，泡沫太大，行业反而可能被做死。有合适的监管，适当降降温，对于ICO的发展是好事。

中国需要进行适当的监管。把一些不靠谱的项目尽可能没有机会在平台上ICO。比如对项目有如下要求：

1.项目描述

2.团队能力证明

3.市场现状描述

4.风险描述

5.资金的监管和安排

最后有一个专门收录ICO项目进展的平台，可以对比公示项目的发展，团队人员等。

一个公开发行平台的资质要求，能够对上平台的项目进行筛选。不能阿猫阿狗是个项目就可以上。

中国最好也有自己的“沙盒监管”机制，允许在有限监管环境下，进行实验。今年的7月6日，中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《当代金融家》杂志上发表《数字加密代币ICO及其监管研究》提出：ICO项目往往处于技术孵化阶段，商业模式还未成型，加上技术的颠覆性和开创性很强，监管者难以像IPO上市审批一样，对ICO项目的前景和价值做出专业、合理的评价。可见，监管者不宜作为ICO项目好坏的审判者，最佳的角色是市场创新的“守门人”，而不是“清道夫”。他核心的意思对于ICO这样的新兴事物要采用宽容监管的模式。

从这个角度，ICO作为区块链的重要融资机制，推动了科技的创新，ICO融的资金不是法币，而是比特币和以太坊等加密代币。2014年之前，比特币是早期ICO唯一融资代币，现在随着以太坊系统的去中心化应用越来越多，形成了自己的生态，以太坊成为更多ICO项目的首选。在某种意义上，ICO的融资大大的促进了区块链行业发展，推动了各个层面的技术创新。比如Zerocash拓展了比特币协议，实现了交易信息的完全匿名；共识机制上，NXT未来币开发出了基于权益证明的机制（POS），以太坊则通过ICO发展出了去中心化的智能合约平台。在区块链应用上，通过ICO形成了百花齐放的状态，包括数字钱包、支付、资产交易、分布式存储、分布式计算、博彩、游戏、基金管理、保险等各种去中心化应用不断涌现出来。

套用现有的IPO、股权众筹方式监管进行ICO监管并不合适。重大的技术创新都不是政府规划、设计和主导带来的。比如如果当时监管过紧，就不会有今天的微信和支付宝等。姚前表示：“旧的、落后的区块链技术和项目将被更先进的技术和商业模式取代。大浪淘沙之下，真正具有价值的数字加密代币最终获得市场广泛认可，没有价值的代币则被逐步淘汰。在这一过程中，监管者若越俎代庖、过度干预，则会损害市场的自动出清机制。”

同时，他认为，区块链技术的去中心化、可追溯性、不可篡改性、透明性以智能合约实现的协议自动执行，自发形成了特有的民主化网络治理机制 （如DAO模式），在一定程度上也降低了监管过度涉入的必要。

此外，ICO 项目往往处于技术孵化阶段，商业模式还未成型，加上技术的颠覆性和开创性很强，监管者难以像 IPO上市审批一样，对 ICO 项目的前景和价值做出专业、合理的评价。

他的五大ICO监管建议

一是额度管控与白名单管理。

ICO发行主体不限定实体企业，但设定融资额度限制。

二是 ICO 融资计划管理。

目前大多数 ICO 项目都采用一次性融资方式，这样会误导投资者认为项目从一开始就会成功，而从风险角度考虑，传统的 VC 投资在早期会投资一小部分，过一段时间根据项目的进展再重新评估风险以及项目的潜质，从而决定是否追加投资，因此 ICO 融资计划的披露也是监管重点。

三是对发行人施予持续、严格的信息披露要求、强调反欺诈和其他责任条款。大部分 ICO 都是以资产销售的形式进行推广，代币市场存在相当数量的“骗子币”。投资人有必要认识到这些风险。

四是强化中介平台的作用。

一是推动成立专门的类似于众筹平台的 ICO 平台，承担投资者教育、风险提示、ICO 项目审查、资格认定、资金托管、督促发行人信息披露、督查资金使用、反洗钱等相关职责；二是以加密代币交易所为监管抓手，要求代币交易所进行投资者教育和风险提示，并在代币上市交易时督促发行人进行信息披露，同时履行反洗钱等其他职责。

五是监管部门主动、及早介入，加强行为监管，全程保留监管干预和限制权力。

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